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今夜,是全球市场的转折点!
发布时间:2019-07-15
 

今夜,是全球市场的转折点!

2018年12月20日,美联储、日本央行以及英国央行将在同一天公布利率决议及政策声明。这个独特的日子正吸引着全球投资者的目光!

今夜,是全球市场的转折点!

其中,最引人注目的当然是美联储利率决议。美国时间12月19日(北京时间的12月20日凌晨3:00),美联储将召开全年最后一次议息会议。

对此,以推特治国的特朗普还专门发推表达了自己的心情:“难以置信,在美元非常坚挺并且几乎没有通胀的情况下,外面世界陷入动荡、巴黎在燃烧、中国经济放缓,美联储甚至正在考虑再次加息。夺取胜利!”

今夜,是全球市场的转折点!

市场普遍预计此次会议后将宣布再次加息,这将是今年第四次加息。美联储的目标是向中性利率靠拢,但特朗普认为美联储应该通过保持低利率,帮助他在谈判中获得优势。

一、为何如此关注利率决议

利率决议一般由各国央行组织讨论决定。以美国为例,利率决议由美联储议息会议决定。按照惯例,议息会议每年举行八次,其中四次会举行新闻发布会,公布对基准利率,也即官方利率的调整。

而各国央行会综合经济成长状况、国内的通货膨胀以及失业率等多方面因素,制定货币政策,形成利率决议。因此,利率决议将决定未来一段时间内利率的走向。

面对美联储、日本央行以及英国央行,三大利率决议将在同一天内公布,这一大消息,足以让全球投资者的眼球聚焦在这一天,毕竟关系到投资者的荷包,可见其影响力。

对于利率决议最后的结果是维持利率不变还是决定加息的说法,外界消息众说纷纭。而美国由于处于世界经济中的领导地位,在金融市场上,美联储利率决议最受关注。

假如美联储决定维持利率不变,一般来说,美元疲软,与美元呈负相关的贵金属和原油价格可能会上涨,也有“准降息”的作用;

相反,如果美联储决定加息,则促进美元上涨,与此同时,借贷成本会相应增高,市场上流动资金相应减少,会出现压抑消费,遏制通货膨胀的效果。但原油和贵金属价格有可能下跌。如果这种情况发生,川普又会愤怒的在推特抨击美联储吧。

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毕竟上周四,特朗普对于加息这件事表达了强烈不满,并希望美联储不会再进一步加息。他认为,美国目前已经几乎达到“正常化利率”,但经济仍在飙升。如果美联储在本周的会议上决定提高利率,那将是一个错误的做法。他需要低利率的灵活来提振美国经济,美联储应该配合他的行动。

二、三大利率决议彼此间的影响

1美联储利率决议

最受关注的便是美联储利率决议,首先我们需要参考11月28日美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会上发表的讲话。鲍威尔在讲话中提到:

1)美国经济处于历史最好的时期。例如:当前美国失业率为3.7%,为49年来的最低点,许多其他劳动力市场强弱指标均达到或接近历史最高水平。通货膨胀接近2%的目标,经济正以每年3%的速度增长。

2)美国经济金融虽然有风险隐患,但总体处于较低水平。美国银行业风险与杠杆仍处于中性阶段。

这次的讲话中,鲍威尔似乎刻意回避了货币政策,再加上近期美联储鸽派的讲话,这令市场担忧鲍威尔或许会逐步放弃渐进式加息的路径。使得市场上认为12月份的利率决议——加息将是大概率事件,虽然美联储会习惯性地无视特朗普的意见。

但笔者认为随着10月份以来大起大落的金融市场,令部分投资者相信美联储将顾及到市场表现而按下加息暂停键的按钮,以及包括美联储主席鲍威尔在内的关于表达了对于明年经济增速放缓的担忧,说明美联储对明年的经济形势并不确定,或许会出现“意外”——比如:美联储参考特朗普的意见。

这是因为11月房屋建筑商情绪大幅下滑至两年多以来的最低水平,同时新屋购买的抵押贷款申请率在11月较之2017年同期下跌11%,楼市不振往往是经济下降的前兆信号。

因此,如果该数据偏离预期较大,笔者预计会对美元产生较大的影响。在贸易局势紧张、欧洲政治风险上升以及油价暴跌的背景下,美国股市遭到猛烈抛售,决策者此时难以忽视收益率曲线上出现的倒挂。

因此,在周四凌晨的美联储利率决议中,鲍威尔的讲话将会引起市场重点关注。

2日本央行利率决议

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日本央行的利率决议,笔者认为应该重点关注日本央行行长黑田东彦关于缩减购债规模的表述。如果黑田发表了进一步退出宽松的言论,那么接下来大概率将会推动日元走强。

于此同时,还要考虑到美联储的利率决议,如果决议加息将会进一步助推日元走强。

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3英国央行利率决议

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英国数据将会在本周内集中公布,这对于一览英国总体经济状况具有重要意义,这些数据也将成为英国央行参考的标准。

今年以来通胀问题一直是各个国家关注的重点,自2017年2月英国通胀逐渐维持在2%上方,如果此次数据依然符合预期,甚至好于预期,可能会降低市场对于英国脱欧乱局的担忧情绪。

但是需注意从历史数据看,2017年10月至2018年2月英国的通胀达到了3%的目标水平,因此2.4%离目标水平仍有一定的距离,预计很难带动英镑反弹。但是只要维持在2%至3%之间,意味着英国经济短时间没有衰退的风险。因此,市场不可盲目的看空英镑。

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三、利率决议对美股的影响

无论美联储是暂缓加息还是决议加息,对美股影响的关键问题不在于加息节奏,而在于盈利增长预期放缓。

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自从鲍威尔在11月28日发表了鸽派讲话后,市场对美联储加息次数的预期明显下降,但美股并没有过度反应。很明显,投资者对美国经济增长问题的担忧。

虽然美国增长预期将会体现在利率上,但笔者认为如果美联储这次不加息,那就表明当前美国的经济恶化速度比美联储之前的预期要快。

明年美联储加息次数如果达不到3次及以上,将会导致投资者对明年美国经济的预期较为悲观,同时也会影响明年美股的走势。

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特朗普当选以来,美国股市迎来自百年以来历任总统任职后的最大的上涨。从特朗普治理下的美国制造业,正在回归。但总体而言,没有持续奔跑的孩童,当然没有也一直上涨的牛市。

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对于一个已经走过十年牛市的美国而言,它的数据靓丽,它的经济还是非常有活力的。准确的讲,美国的十年牛市是具备实业的基础的,并非是货币宽松造成的人造牛市。

截至11月份美国PMI公布,11月制造业终值为55.3,略低于市场预期和初值55.4。11月制造企业的商业环境好转,新订单增速为六个月来最快,激励制造商继续扩大产能,满足需求。

数据意味着,四季度迄今位置,工厂产出的年增长率为1.5%左右,无疑为GDP增速做出巨大贡献。与此同时,美国的失业率维持在3.7%,低于均值4%,美国的劳动力的参与率也逐步上升。

然而,与多数人的认知不同的是:牛市的步伐往往伴随着加息,而不是降息。一旦美联储开始停止加息,那么意味着美国的牛市走到了尽头。

这一点,与教科书教我们的是截然相反的。因为加息意味着企业数据良好,可以承受更大的资金成本,而整体基本面,是股市的长期称重器。

四、利率决议对A股的影响

既然,美联储利率决议对美股的影响如此之大,那对A股的影响又如何呢?我们先看一组数据。

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从中长期来看,A股与美股的相关系数近两年的中枢仅仅为0.07,而对于短期来看,只有当VIX指数明显上升时,A股与美股的相关性才会上升。

由于近期A股的行情并不乐观,导致投资者有种错觉,误以为A股大跌与美股有必然联系。但从上面的数据来看,虽然有影响但并不是关键因素。

那么美股对A股的影响是什么呢?是美元指数。

假设,明年美国经济不及预期,那么必然会导致美联储加息周期提前结束,全球资本便会逐渐流出。

资金是趋利性的,反而对基本面低、估值低的新兴市场会起到正面积极的作用,北向资金甚至会加快流入到双低的A股市场。

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与此同时,本周鲍威尔的讲话很关键。如果本次美联储的利率决议导致美股下跌而美元指数上涨,那么可能会预示着此时全球的风险偏好也在下降,甚至发生局部风险事件,相对于脆弱的新兴市场受到的冲击会更大。

因此,对A股而言,美元指数对其影响将会更大。

【投资总结】

投资者正在等待美联储会议,并预期美联储重新评估其鹰派立场的希望越来越大。

与多数人观点不同的是,笔者认为,一旦停止加息,美国股市将会真正迎来下跌。

当然,美国的政策和股市依旧具备自我修复的功能,只是会作为十年牛市的结构性调整,并不会迎来大崩盘。

【特朗普的烦恼】

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在上一轮美股牛市中,总统克林顿同志也动心了,很想把功劳往自己身上拉,但这时候,前高盛Co-CEO,当时克林顿政府的财长,不懂股票但懂政治的Robert Rubin马上劝告说:

“总统先生,股市涨成这样,你千万别出去邀功说是自己的功劳。”

Clinton:“为什么呢?”

Rubin:“因为股市涨上去,它还会再跌下来。”

而2017年巴菲特曾在PBSNewsHour采访中表示:“如果我当选总统,我绝对不会对市场上的任何事情居功……因为当它走向另一个方向时,我也不想被指责。”

特朗普恰恰忘了这句话,当他将股市的上涨作为总统的业绩的话,也意味着,未来他将会为股市的下跌而烦恼。

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