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暴跌30%,3000亿民企巨无霸卖地求生!
发布时间:2019-10-02
 

文章来源:财经锐眼

民企巨无霸股债双杀

猪年伊始,股市气势如虹,连续大涨,大有从年前的各种爆雷危机中走出来的意味。其中,科技股巨无霸京东方A(000725.SZ)和工业富联(601138.SH)更是联手涨停,成为股市最大亮点。

在股市的一片熙熙攘攘中,却有一家大型企业债券出现暴跌,把人们从对牛市的憧憬拉回到了冰冷的现实。

2月11日,猪年第一个交易日,中民投旗下的债券“17中民G1”出现崩盘走势,盘中一度暴跌逾30%,创下上市以来新低,期间更是两度临时停牌。


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(17中民G1暴跌走势)

暴跌的“17中民G1”,与面值相比,缩水超过了60%。

早在春节前的1月22日和23日,“17中民G1”就分别大跌16%和28%,两天累积下跌超过40%。

节后的大跌,不过是节前的延续。

债券价格的暴跌也冲击到了相关股票。中民投旗下港股上市公司中民筑友智造科技(00726.HK)2月12日盘中一度下跌超过30%,收于0.082港元,为2008年10月以来的最低价。


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中民投何许人也?

公开信息显示,“17中民G1”全称为中国民生投资股份有限公司(简称:中民投)公开发行的2017 年公司债券(第一期),是中民投于2017年12月发行的一只期限为3年的债券,发行总额为44.8亿元人民币,票面利率为7.00%。

那么,中民投何许人也?

还是用公开信息说话:

中民投于2014年8月21日在上海成立,注册资本500亿元,是由全国工商联发起、唯一一家带有“国字头”背景的民营投资公司。



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截至2017年底,中民投的资产总规模已达3061亿元,累计实现净利润180多亿元。主要业务涉及新能源、装配式建筑、医疗大健康、通用航空、金融地产等产业,以及保险、融资租赁、资管、投行等金融和类金融。

来看看中民投的股东们吧:苏宁电器、亿达控股、泛海建设、巨人集团、红豆股份、科创控股、东岳集团、宗申集团,无一不金光闪闪,极具商界影响力。

背景亮瞎眼的中民投也被很多人称为“民间版的摩根士丹利”、“民间版的中投公司”,溢美之词简直不要太多。

“负债驱动型”的巨无霸

那么,这家巨无霸民企为何会债券价格暴跌?还得从这几年公司的运营说起。

2014年,中民投成立的当年,公司资产规模为564亿元。之后几年,有着深厚背景的中民投开始了狂飙突进之旅 ,2015-2017年,总资产分别增长至1470亿、2724亿、3061亿。

资产急剧膨胀,负债也如影随:

2015年末,中民投资产负债率67.23%; 2016年末,中民投资产负债率73.57%,较2015年末上升6.34个百分点,主要原因是较多地运用银行借款和债权类融资工具进行融资。 2017年末,中民投资产负债率为74.89%,较2016年末再度上升1.32个百分点。

如果资产负债率这一指标表达的还不够直观,那么我们来看具体数字:

截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末,中民投负债总额分别为988.46亿元、2004.45亿元、2292.47亿元、2327.92亿元。

负债总额一年比一年高。

说到这,就不难理解了,中民投在很大程度上是一家“负债驱动型”企业。

而说到“负债驱动”,会让人很自然想到房地产企业。

2017年的公开数据显示,房地产是中民投最为庞大的业务,占到当年中民投贡献营业收的38%。中民投的其他业务,诸如资本管理、股权投资、保险、新能源等,都无法与房地产业务相提并论。

在房地产领域,中民投最经典的项目就是在2014年联合上海外滩投资、嘉鹭投资以248.5亿入主黄浦区董家渡“小东门街道616、735街坊”地块,楼板价35392元/平,一时间成为上海的地王。

此外,中民投还将大量资金投入到光伏领域当中,搞出过“光伏+村级扶贫电站“、“光伏+金融扶贫”、“光伏+美丽乡村”等模式,一时间还挺轰轰烈烈。

不过,2018年4月中民投旗下公司中民新能投资集团上市却失败了,这标志着中民投的光伏业务也遇到了比较大的挫折。

急了,中民投卖地自救

每个公司都有自己的能力边界,四处出击、多元化经营的公司,最终没有几个有好果子吃,几乎都是负债累累,中民投当然也不例外。

在截止2018年9月底公司2328亿左右的负债中,光流动负债占比就高达62%。在巨大的偿债压力下,中民投注册了100亿的超短期融资券额度,用来偿还借款。

2018年,中民投发行的9只债券的资金用途均为偿还借款,这是典型的“以债养债”。


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无论怎样的借新还旧,拆东墙补西墙,三个盖也是始终盖不住五个锅的。2019年伊始,一笔在1月29日即已到期的30亿元PPN(PPN是一种非公开定向债务融资工具)未能全额兑付,构成“技术性违约”。

于是,中民投的债务问题来了一次大爆发。

目前,中民投存续债券接近240亿,光2019年上半年就有超过110亿债券到期。

这种情况下,中民投不得不卖地求生。

根据公开消息,绿地控股(600606.SH)已经用120亿买下了中民投于4年前拿下的董家渡13、15地块,成交价较中民投报价低30亿元。

2月13日下午5点左右,绿地控股的首笔款项已经到账,共52亿元。

从下图可以看出,董家渡可是上海浦西内环线的极品好地段,中民投以如此低价卖掉,可以说是挥泪大甩卖了!


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今天(2月14日),中民投的一份拟出售资产清单计划流传到网上,显示中民投要卖掉六大板块,涉及航空融资租赁、健康融资租赁、地产开发、装配式建筑、环保、医院等领域,并涉及多家已上市公司。

以房地产板块为例,除了上海董家渡项目外,中民投在2015年收购的上置集团(01207.HK)、2016年收购的亿达中国(03639.HK)也在拟卖出的行列。

悲哀的评级机构

看看中民投这几年的历史,真是“其兴也勃焉,其衰也忽焉”。这很容易让人联想到另一家民企巨无霸——万达集团。

从买电影院、买足球队、买海外房产这种不可一世般的“买买买”,到卖酒店、卖文旅、卖百货这种断尾求生般的“卖卖卖”,只不过短短几年光景,然而给人带来的强烈反差感受却恍如隔世。

与万达同病相怜的中民投,就在债务价格暴跌前不久还被评级机构上海新世纪评为“AAA”级,相当于国债级别!


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前有打着“捍卫民族容易”旗帜,却监守自盗被处罚的大公国际,后又有无论中民投怎么样,始终给AAA评级的新世纪。

用赵本山那句“真让我替你感到悲哀”来形容中国的某些评级机构再合适不过了。


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在这个高负债的时代,普通民众以卡养卡,大公司以债养债。但请务必记住一句名言:“借钱是要还的、投资是有风险的、做坏事是要付出代价的”。

无论是个人,还是企业,在过度举债之前,千万千万要三思而行!

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